【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2019年业绩快报,预计2019年实现营收21.67亿元,同比增长13.08%;归母净利润1.82亿元,同比增长15.82%。 废钢价格提升以及电梯需求回暖驱动公司业绩增长。2019年公司业绩增长的主要原因为:(1)国内废钢价格稳步回升影响,再生资源加工装备需求稳步增长。同时,公司废钢加工与贸易业务迎来了较快增长;(2)受益于下游电梯整梯行业更新需求和旧楼加装电梯需求增加,公司电梯部件业务板块实现稳定增长。
汽车拆解政策驱动产业链增长。2019年4月,国务院发布《报废机动车回收管理办法》,降低了汽车报废回收企业准入门槛、允许“五大总成”再制造、废旧汽车回收价格可以按照市场价格进行交易。随着汽车拆解政策的逐步实施,汽车拆解设备市场规模有望扩大,公司汽车拆解设备需求有望快速提升。同时,子公司北京中物博作为北京7大汽车回收拆解企业之一,目前正在积极扩大产能,未来随着报废汽车需求的增长,业绩有望逐步提升。
收购鑫泰科技,完善再生资源产业布局。公司拟以8.1亿收购鑫泰科技100%的股权,根据公司公告,公司非公开发行股份募集配套资金不超过3.18亿元已经获得了证监会的审核通过。鑫泰科技承诺2019-2021年净利润不低于0.85亿元、1亿元和0.97亿元。鑫泰科技之前在新三板上市,公司主要产品为氧化镨、氧化钕等高纯稀土氧化物,产品可广泛应用于磁性材料、计算机、通讯设备、三基色荧光粉等高科技领域。未来随着5g、vr、智能驾驶等行业的增长,对于高纯稀土氧化物的需求有望进一步提升。
投资建议:考虑鑫泰科技2020年并表,预计2019-2021年,公司实现收入21.67亿元、35.10亿元和44.22亿元,实现归母净利润1.82亿元、3.10亿元和4.15亿元,对应eps 0.39元、0.67元和0.90元,对应pe 26倍、15倍和11倍。参考同行业估值水平,给予公司2020年底18-20倍pe。对应合理区间为12.06~13.40元。参考同行业估值,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:收购标的整合不及预期,汽车拆解市场需求不及预期。

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