【研究报告内容摘要】
事件:1月1日,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。
本次降准旨在体现逆周期政策,并对冲1月份流动性巨量需求 据我们测算,1月份流动性需求约在4万亿左右:本周逆回购到期5500亿,1月份共有8575亿元公开市场操作到期;1月份地方专项债提前发行额度预计为8000亿元,财政存款增加约6300亿;春节期间现金需求在1.8万亿等。本次降准释放8000亿长期资金将部分对冲1月份资金需求。
降准巩固主线行情,但也需警惕冲高回落 降准是我国当前逆周期政策的组成部分,将有助于保持银行间流动性充裕,平滑双节期间流动性需求上升以及地方债发行、缴税等因素造成的超额需求的波动。根据历史经验,降准落地后市场表现要好于降准落地前,并且市场风格偏好行业板块受益最为显著。因此我们认为当前应当继续谨守1月策略观点中的金融+科技主线,边际增配周期和消费股。此外,由于1月份a股存在包括解禁股、ipo和减持等在内的流动性隐患,建议不能因为降准而盲目追高,警惕利好出尽后出现系统性回调,保持稳健操作为上。
风险提示:经济政策和数据超预期、流动性超预期收紧、中美谈判出现重大挫折。

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